2018.05.31
摩根大通首次覆蓋 給予禹洲地產(chǎn)買入評級 目標(biāo)價8.5港元
- 發(fā)布者：集團(tuán)新聞
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禹洲在福建及華東地區(qū)發(fā)家，目前已邁向全國布局的新舞臺，在全國六大區(qū)域的重點(diǎn)城市布點(diǎn)深耕。禹洲的投資價值極其吸引，其凈利率超14%，股本回報率超20%，收入年復(fù)合增長超30%，負(fù)債率維持低于80%，尤其在收購沿海家園優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)包后，預(yù)計(jì)未來增長強(qiáng)勁可期。
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可持續(xù)且優(yōu)質(zhì)的盈利指標(biāo)
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禹洲已連續(xù)多年交出令人滿意的業(yè)績，利潤率連年保持優(yōu)于行業(yè)平均水平（2017年全年毛利率為35%，凈利率為15%）。該行認(rèn)為由于禹洲6大都市圈的布局可很好地抵抗行業(yè)周期，加上其強(qiáng)勁的并購能力及成本管控能力（銷售及行政開支僅占合約銷售的2.5%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均），禹洲的利潤率將可持續(xù)看高一線。
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摩根大通預(yù)期禹洲未來三年毛利率可維持高于30%，核心利潤率高于14%?；?8-20年預(yù)測權(quán)益合約銷售年復(fù)合增長達(dá)50%，預(yù)計(jì)未來三年的收入年復(fù)合增長可達(dá)34%。盡管禹洲未來增長強(qiáng)勁，但其凈負(fù)債率仍可保持在低于80%的合理健康區(qū)間，充分顯示禹洲穩(wěn)健的財務(wù)表現(xiàn)。
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土地儲備能力保持增長
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該行認(rèn)為禹洲在地價飆升及市場整合的背景下能脫穎而出，由于其強(qiáng)大的資源整合能力，尤其是成功收并購方面。該行認(rèn)為這是歸功于在林董的帶領(lǐng)下，實(shí)干的管理層團(tuán)隊(duì)充分利用了公司優(yōu)質(zhì)廣泛的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。該行預(yù)期未來將有更多類似的項(xiàng)目陸續(xù)落地，資源整合及收并購等核心優(yōu)勢將使禹洲在中長期持續(xù)不斷地擴(kuò)大土儲。
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估值吸引
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禹洲地產(chǎn)當(dāng)前對應(yīng)未來12個月4.3倍的市盈率水平（或?qū)?yīng)預(yù)計(jì)2018全年4.9倍的市盈率），是當(dāng)前地產(chǎn)板塊中難得的同時擁有強(qiáng)健基本面及估值吸引的優(yōu)質(zhì)公司。摩根大通預(yù)計(jì)未來銷售勢頭會加快，土地儲備面積增長強(qiáng)勁，從而帶動長線的收入增長。
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以下內(nèi)容節(jié)選自
摩根大通研究報告
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