2017.12.04
國(guó)信證券：禹洲地產(chǎn) 區(qū)域深耕 全國(guó)拓展 給予“增持”評(píng)級(jí)
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目區(qū)域深耕，全國(guó)發(fā)展
禹洲地產(chǎn)成立于1994年，創(chuàng)辦于廈門，砥礪耕耘20余載，秉承“大禹治水，荒漠成洲”的先賢精神，公司已發(fā)展成為總資產(chǎn)近人民幣700億元、營(yíng)收規(guī)模超百億元，盈利規(guī)模逾人民幣20億元的集房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、商業(yè)投資運(yùn)營(yíng)、酒店運(yùn)營(yíng)、物業(yè)管理為一體的綜合性集團(tuán)。2017年，公司全面啟動(dòng)“區(qū)域深耕，全國(guó)領(lǐng)先”的戰(zhàn)略方針，目前已形成長(zhǎng)三角（53.56%）、海西（32.33%）、環(huán)渤海（6.68%）、華中（5.61%）和粵港澳大灣區(qū)（1.81%）五大區(qū)域全國(guó)化布局，力爭(zhēng)在2020年銷售額突破人民幣1000億元。
銷售顯著增長(zhǎng)，擴(kuò)張步伐穩(wěn)中有進(jìn)
銷售顯著增長(zhǎng)，完成全年目標(biāo)81%：2017年1-10月，公司實(shí)現(xiàn)銷售面積189.57萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)17.21%；銷售額人民幣324.18億元，同比增長(zhǎng)59.07%，已完成經(jīng)上調(diào)后人民幣400（原300）億元銷售目標(biāo)的81%；銷售均價(jià)為人民幣17,101元/平米，同比增長(zhǎng)35.71%。
擴(kuò)張步伐穩(wěn)?。?/span>2017年上半年，公司新增建面約94.36萬(wàn)平米，拿地金額約人民113.46億元，拿地面積/銷售面積為0.74，擴(kuò)張步伐穩(wěn)中有進(jìn)。截至2017年上半年末，公司土地儲(chǔ)備建筑面積約994萬(wàn)平米，分布于長(zhǎng)三角、華中、環(huán)渤海、粵港澳大灣區(qū)及海西地區(qū)共14個(gè)城市。
財(cái)務(wù)優(yōu)化，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較好
公司通過(guò)高、低利率票據(jù)置換，降低資金成本，提升盈利：2017年上半年，公司成功發(fā)行了總額3.5億美元、票面利率6%的5年期優(yōu)先票據(jù)，提早贖回了2019年到期、利率為8.625%的3億美元優(yōu)先票據(jù)。截至2017年上半年末，公司加權(quán)平均融資成本為5.99%，為近幾年的新低。
2017年上半年末，公司剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率為81.38%；短期償債能力保障倍數(shù)——貨幣資金/（短期借款+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債）為3.6倍；凈負(fù)債率為72.61%。公司2017年上半年末預(yù)收款為人民幣163億元，對(duì)2017年wind一致預(yù)期的下半年?duì)I收（wind一致預(yù)期的2017年下半年?duì)I收=2017年wind一致預(yù)期營(yíng)收-2017年上半年?duì)I收）的鎖定性為122%。
股息率較高，管理層持續(xù)增持彰顯信息
按現(xiàn)金派息首次公告日的收盤價(jià)計(jì)算，公司2013年以來(lái)的股息率高達(dá)6.7%以上，投資價(jià)值凸顯。公司管理層自2017年5月以來(lái)持續(xù)增持，截至2017年10月19日，累計(jì)凈增持3.7億股，占最新總股本8.8%，管理層大比例增持彰顯發(fā)展信心。
PE、PB、PS均低，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)
公司銷售顯著增長(zhǎng)，全國(guó)化布局持續(xù)推進(jìn)，國(guó)信證券看好公司未來(lái)的發(fā)展，預(yù)計(jì)2017/2018年核心EPS分別為0.6/0.78元，分別同比增長(zhǎng)23.6%/29.8%，對(duì)應(yīng)核心EPS的PE為5.3/4.1X，按最新市值、2017年上半年末凈資產(chǎn)和2017年大概率能實(shí)現(xiàn)的人民幣400億元銷售額計(jì)算的PB為1.24，PS為0.33，估值低廉，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
以下內(nèi)容節(jié)選自國(guó)信證券
